先週バレッタで開催されたNEXT.ioサミットの活発なパネルディスカッションでは、アメリカで長年静かに続いてきた法的および思想的な綱引きが浮き彫りになりました。米国における予測市場は、この論争の主戦場となっており、規制・投機・リスクの境界線を曖昧にしています。雑音を取り除くと、問題の核心は一見シンプルに見える問いに集約されます──「予測市場は金融の一形態なのか、それとも見せかけの賭けに過ぎないのか？」というものです。しかし、その影響は決して学術的な議論にとどまりません。
これは、米国が投機の定義に苦しむのが初めてというわけではありません。1900年代の「バケットショップ」から2010年代の「バイナリーオプション」に至るまで、アメリカの金融およびギャンブル法は、グレーゾーンのイノベーションに対して長年あいまいな態度を取り続け、最終的にはどちらかに線引きせざるを得なくなってきました。そして今、その最新の論点が「予測市場」なのです。
Kalshi や Polymarket のようなプラットフォームは急速に人気を集めており、大統領選から天候のパターンに至るまで、あらゆる事象に関する市場を提供しています。見た目はトレーディングのようですが、呼び方はどうあれ、本質は同じです。将来が自分の予想どおりに動けば支払われる契約を購入しているのです。もしそうならなかったら？残念でした。それは「賭け」のように感じられ、「取引」のように振る舞います。でも、実際にはそれは何なのでしょうか？
争われる定義
その緊張感は、ステージ上ですぐに明らかになりました。あるパネリストたちは、これらのプラットフォームが金融商品を提供していると主張し、別の登壇者たちは「ただの昔ながらの賭け事だ」と断言しました。あるスピーカーはこう問いかけました。「もしあなたがニューヨーク・ヤンキースがパドレスに勝つかどうかに賭けているとしたら、それはヘッジなのか？ それともギャンブルなのか？」
この議論は新しいものではありません。米国における「賭け（wager）」の法的定義は、「将来の不確定な事象に対して、価値のある何かをリスクにさらすこと」に基づいています。批判派は、この定義はイベントベースの市場を問題なく含んでいると主張します。一方、Kalshiのようなプラットフォームの支持者たちは、これらは天候デリバティブや保険に裏打ちされた先物取引と同様、正当な金融ツールであると主張しています。
これは誰が規制するのか？
アメリカでは、ほとんどのギャンブル規制は州の管轄下にあります。しかし、これらのプラットフォームは、商品先物取引委員会（CFTC）によって監督されています。CFTCはスポーツの公正性、八百長、責任あるギャンブルなどに対する管轄権を持っていません。たとえば Kalshi は、自己認証によるイベント契約で運営されており、ブックメーカーに求められる州ごとのライセンス取得、監査、事前承認されたオッズ表の提出といったプロセスを回避しています。
問題は構造的なものです。CFTC（商品先物取引委員会）は、消費者リスク、公正性、依存行動といった問題を取り締まるために設計された機関ではありません。その管轄は「市場操作」であって、「八百長」ではないのです。アメリカがギャンブルと金融取引の両領域を横断的に監督できる機関を設立しない限り、規制は常に後手に回ることになるでしょう。
この規制の盲点は、スポーツ界全体からますます注目を集めています。メジャーリーグベースボール（MLB）は、これらのプラットフォームの一部からデータを取得するのに苦戦していると報じられています。スポーツブックとは異なり、取引所は法的に取引情報の提供を拒否することが可能であり、これがスポーツ規制当局の目をふさぐ「抜け穴」となっているのです。
なぜ今、これが重要なのか
予測市場は、最近のアメリカの選挙で広く注目を集めました。これらのプラットフォームでは、誰が勝つかに関する契約をユーザーが購入できるようになっていました。このような取引が全50州で合法であるか、特に厳格な広告ガイドラインがない状況での合法性が疑問視されています。
あるパネリストはこう述べました。「これは数十億ドル規模の市場ですが、監視がほとんどありません。しかし、それでも世論調査よりも正確です。」
2024年のアメリカ大統領選挙に向けて、Kalshiのようなプラットフォームは、州ごとの結果に関する高トラフィックの市場を提供し続けており、法的な課題にもかかわらずその動きは続いています。断片化された政治的気候の中で、これらのプラットフォームはもはや単なる新奇な存在ではなく、他人の思考や感情、計画に影響を与えています。
正確性の問題を別にすれば、懸念は人々が政治的未来を予測する能力が専門家よりも優れているかどうかではなく、これらのプラットフォームがどのようにマーケティングされ、規制され、課税されているかです。より正確に言えば、課税されていないという点です。スポーツブックとは異なり、予測市場は同じ州ごとの税制の下で運営されていません。それらのインセンティブは異なります。彼らはプラットフォームに「より多くの敗者」を求めているのではなく、より多くの取引量と参加を望んでいるのです。
あるスピーカーはこう言いました。「それはより多くの敗者を得ることではありません。それは参加を増やし、取引量を増やすことです。」
ベットフェアのような取引所は、ヨーロッパでは数十年にわたり存在していましたが、流動性の問題やワイヤー法の下での法的制限により、アメリカではあまり普及しませんでした。一方、予測市場は現在、規制の隙間を通じて進出しています。
スポーツブック vs トレーダー
根本的な違いは構造にあります。従来のスポーツブックはハウスモデルで運営されています。つまり、あなたはブックメーカーに対して賭けを行い、ブックメーカーがオッズを設定します。一方、予測市場では他のユーザーと取引を行います。これはブックではなく、取引所です。イベントの種類は審査されず、プラットフォームが定義したものなので、中央規制機関が事前に承認することはありません。
この設計は異なる層を引き寄せます。PolymarketのようなプラットフォームのTikTokやInstagramの広告は、暗号通貨や取引の言語に精通したGen Zユーザーをターゲットにしています。これは通常のNFLベッターではありません。これらはロビンフッドで育ったデジタルネイティブであり、ラッドブロークスではありません。
行動的に見ると、これらのプラットフォームはフィンテックから多くを取り入れています。ユーザーはプッシュ通知、リアルタイムのボラティリティシグナル、さらには取引量チャートツールを受け取り、これらは試合日のアキュムレータのサスペンスよりも、暗号通貨投資のドーパミンラッシュを再現します。
これらのプラットフォームは、スポーツブックのようには見えませんし、感じません。あるパネリストは、そのレイアウトを「黒板とスプレッドシートの中間」と表現し、バナー広告や試合日のブーストではなく、InstagramリールやTikTokのデモを通じてユーザーを引き寄せています。
「彼らは異なる世代をターゲットにしていると思います」と一人のパネリストは言いました。「株式や暗号通貨から来た人々が、もっとアクティブでトレーダースタイルの体験を求めているのです。」
インテグリティ、リスク、そしてオスカー
試合の操作やインテグリティに関する懸念は過剰だと言う人もいます。野球やアメリカンフットボールのようなスポーツはすでに十分に規制されています。オスカーや選挙のようなイベントは無害なアプリのように見えるかもしれませんが、騙されてはいけません。そこには安全ネットもタイムアウトボタンもなく、すべてがうまくいかないように見えることを防ぐ人もいません。内部情報、あいまいな結果、そして外部の影響が関わる可能性ははるかに大きい一方で、規制による保護ははるかに弱いです。その不均衡は悪用を招きます。
CFTCの岐路
CFTCは、これらの新興市場に単独で対処するには不十分な状況にあります。その主な任務は商品や金融商品の価格操作の規制であり、ゲームのインテグリティやギャンブル関連の危害を取り扱うことではありません。これらのプラットフォームが発展する中で、同機関はおそらくその任務外の専門家の支援を必要とするでしょう。
「CFTCは今、自分自身を規制している状態です」とあるスピーカーは率直に言いました。「適切なルール作りが始まるまでは、私たちは皆、ただの推測をしているに過ぎません。」
CFTCの政治的契約に対する立場は、最近のKalshiのイベントベース市場に対する控訴を撤回した決定に見られるように、何度も変わっています。あるパネリストは、予測市場の将来は政策だけでなく、政治にも大きく依存する可能性があるとほのめかしました。彼らの示唆によれば、トランプ政権下でのCFTCの任命者たちは、暗号通貨によって駆動される革新に対してより好意的で、規制を強化する意向が薄いように見えるとのことです。
未来の市場、それとも未来のための市場？
今後、予測市場はマイナーな特徴にとどまらず、若いユーザーが広範なベッティングエコシステムに入るための入り口となるか、あるいは完全に独自の垂直市場に進化する可能性があります。しかし、予測市場が簡単にカテゴライズできるものになることはないでしょう。
もしアメリカが責任ある革新に真剣であるならば、これらのプラットフォームがニッチな存在であるかのように振る舞うのはやめるべきです。それらはニッチではありません。金融、ギャンブル、そしてゲーム化された投機の間に不安定に存在する成長する力です。
規制当局が立場を決めるまで、予測市場は定義の間を行き来し続けるでしょう。ベットでもなく、金融でもなく、しかし数十億ドルを引き寄せる空間に引き込んでいます。しかし最終的に、予測市場は単に規制をテストしているわけではありません。それは「事前に何かを知る」ということの真実、信頼、そして定義をテストしているのです。
そして、その質問が答えられるまで、すべての取引は「自由の国」におけるベットとブラフの間に座っています。
