Fitch Ratings Inc.는 SJM Holdings Ltd가 7개 위성 카지노를 폐쇄하고 Casino Ponte 16 및 Casino L’Arc Macau가 입주한 부동산을 인수하려는 계획이 운영자의 신용 프로필에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 평가했습니다. 이번 인수가 부채를 통한 자금 조달을 수반하긴 하지만, Fitch는 재무적 영향이 관리 가능한 수준에 머물 것이며 SJM의 레버리지가 허용 가능한 범위 내에서 유지될 것으로 예상하고 있습니다.
직접 운영 카지노로의 전환
SJM Holdings는 자사 라이선스 하에 마카오에서 11개의 위성 카지노 중 9개를 운영하고 있으며, 6월 9일 위성 카지노 모델에서 철수하기로 결정했다고 발표했습니다. Ponte 16과 L’Arc Macau 두 곳만이 2025년 이후에도 운영을 지속할 예정입니다. 회사는 두 부동산을 인수하여 자체 홍보 카지노로 전환할 계획입니다.
Casino Ponte 16은 SJM Holdings(51%)와 홍콩 상장사 Success Universe Group Ltd(49%)의 합작 투자입니다. 한편, L’Arc Macau는 SJM Holdings의 공동 회장이자 전무이사인 Angela Leong On Kei와 관련이 있습니다. 두 카지노 모두 마카오 반도에 위치해 있습니다.
계획된 인수는 아직 마카오 정부의 승인을 받아야 합니다.
신용 프로필 및 운영에 미치는 영향
Fitch Ratings는 부채로 자금을 조달할 예정인 이번 인수가 SJM의 레버리지에 다소 영향을 미칠 수 있다고 밝혔습니다. 그러나 두 카지노에서 발생하는 이자·세금·감가상각 전 이익(EBITDA)이 신규 부채의 일부를 상쇄할 것으로 예상됩니다. Fitch는 SJM의 EBITDA 순레버리지가 2027년까지 5배 이하로 떨어져 관리 가능한 수준을 유지할 것으로 전망하고 있습니다.
2023년 12월, Fitch는 SJM의 장기 외화 발행자 디폴트 등급을 ‘BB-‘로 유지하고 전망을 안정적으로 평가했습니다.
규제 변화가 전환 촉발
이번 조치는 마카오의 개정된 법적 틀에 따라 2023년에 도입된 새로운 카지노 규제에 대응한 것입니다. 2026년부터 위성 카지노의 제3자 투자자는 등록된 ‘운영 회사’를 통해 ‘운영 수수료’만을 받을 수 있게 되며, 기존의 수익 분배 모델은 종료됩니다.
마카오에는 현재 11개의 위성 카지노가 있으며, 그중 9개는 SJM의 라이선스 하에 있고, 각각 Galaxy Entertainment Group과 Melco Resorts & Entertainment가 운영하고 있습니다.
테이블 및 직원 재배치
운영 최적화를 위해 SJM은 폐쇄하는 위성 카지노에서 약 300개의 게임 테이블과 4,000명의 직원을 자사 소유 부동산(Grand Lisboa Palace 포함)으로 재배치할 계획입니다. Grand Lisboa Palace는 300개 이상의 테이블을 수용할 수 있으나 현재는 210개만 운영 중입니다.
Fitch는 위성 카지노 폐쇄에 따른 EBITDA 영향이 SJM이 재배치된 테이블로 시장 점유율을 얼마나 확보하느냐에 달려 있다고 덧붙였습니다. 그들의 전망은 위성 카지노 폐쇄로 인한 수익 손실이 자체 운영 카지노에서의 수익 증가로 상쇄될 것으로 가정하고 있습니다.
가능한 시장 변화
모건스탠리(Morgan Stanley)는 2025년 1분기 SJM의 위성 카지노가 약 28억 홍콩달러(미화 약 3억 5,670만 달러)의 총 게임 매출을 올려 마카오 전체 매출의 5%를 차지했다고 밝혔습니다. 은행은 이 매출이 MGM 마카오, StarWorld Hotel, 그리고 SJM의 도심지 카지노인 Grand Lisboa와 Lisboa 등 다른 반도 내 카지노로 이동할 가능성이 있다고 제안했습니다.
