Warren Buffett对“赌场式”投资行为表示担忧

David Gravel October 23, 2024

在《Fortune.com》的一篇文章《Warren Buffett Warns of ‘Casino-Like’ Investor Behaviour》（Warren Buffett 警告投资者行为“类似赌场”）中，作者强调了Warren Buffett对当今零佣金环境中冲动、风险驱动型交易行为上升的担忧，警告这种“赌场式”行为可能会给投资者带来隐藏的成本。

零佣金交易和低成本ETF的兴起彻底改变了投资格局。虽然这些创新让散户投资者更容易进入市场，但它们也引入了新的、不太明显的成本。这些成本与增加的风险相关，可能和过去主导投资世界的费用一样有害。

文章讨论了John Bogle，他倡导的“成本重要性假说”（CMH）强调，主动投资组合的回报必须等于市场的整体回报减去费用。这种方法促使许多投资者转向低成本、分散化的指数基金。然而，随着今天交易和投资费用几乎被消除，Bogle的假说对投资者行为的影响减弱，导致许多人在没有考虑全部后果的情况下承担更高的风险。

理解“免费”交易中的隐藏风险

随着零佣金交易的增长，散户投资者频繁参与高风险交易的趋势也在增加。根据《Fortune》文章，股票市场诱使许多人将其视为一个快节奏的赌场，无视长期策略。文章作者在2023年12月发表了一篇论文《Sharpe’s Arithmetic and the Risk Matters Hypothesis》（夏普算术和风险因素假说），探讨了William Sharpe 1991年的论文《The Arithmetic of Active Management》（主动管理的算法），并提出了一个推论——“风险重要性假说”（RMH）。RMH认为，所有主动投资组合的平均风险水平超过了整个市场投资组合的风险。

这种风险增加意味着持有集中的股票头寸的投资者相对于他们承担的风险，可能会获得较低的回报。相比之下，分散化的指数基金通常能在风险与回报之间提供更有利的平衡，但许多交易者忽视了这一关键区别。文章指出：“回报与风险的比率非常重要，因为承担风险是我们为追求更高回报所付出的代价。”

Warren Buffett对市场投机的警告

Warren Buffett对投资者行为的转变表示担忧。“现在的市场比我年轻时表现出更多的赌场式行为，”他指出，警告这种心态已经渗透到人们的家庭中，诱使他们做出冲动的决定。股票期权交易的激增，尤其是高风险的“当日到期零日”期权，以及宣传日间交易为娱乐的交易平台的兴起，证明了市场的“赌场化”。文章暗示，日间交易和在线交易平台的“美化”几乎与在线博彩网站无异。

杠杆和基于期权的ETF也获得了吸引力，吸引了大量散户投资者的资金。然而，这些产品通常需要专业交易员持有相反的头寸，从而增加了整体市场风险。必须注意，并非所有参与者都能战胜市场，而那些偏离分散化的投资者往往承担最高的风险，却获得最少的回报。

为什么额外风险可能让你付出更多代价

在当前的投资环境中，活跃投资者的真正成本不是费用，而是风险。暴露于额外风险的投资组合往往在风险调整后表现更差。《Fortune》文章指出，实际上，额外承担4%风险的投资组合在风险回报率方面可能与支付1%费用一样昂贵。

因此，在费用几乎消失的世界里，活跃投资的成本已经转向偏离市场规范所带来的风险。

散户投资者的双重劣势

对于散户投资者来说，承担更多风险带来了双重劣势。与他们的押注持相反立场的专业交易公司也承担了更多风险。为了证明这种风险是合理的，这些公司必须获得更高的回报：遗憾的是，这些回报往往来自散户投资者的口袋。这就形成了双重困境：活跃交易者承担了更多的风险，但往往没有获得额外回报，反而得到更少，因为其他市场参与者利用了他们的举动。

“免费”交易的诱惑可能很强，但现实是，当投资者偏离广泛的市场分散化时，他们面临着巨大的风险。对于大多数人来说，最好的策略可能仍然是专注于低成本、分散化的指数基金，它们为长期投资提供了一种平衡且可靠的方法。

如需进一步见解，请阅读Victor Haghani、James White和Vladimir Ragulin在《Fortune》上的原始文章。